南财理财通数据显示，截至2022年9月16日，全市场共发行净值型理财产品106056只。其中，一级（低风险）产品占比1.69%，二级（中低风险）产品占比82.46%，三级（中风险）产品占比14.35%，四级（中高风险）产品占比1.16%，五级（高风险）产品占比0.34%。
投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比92.94%；混合类产品占比6.27%；权益类产品占比0.73%；商品及金融衍生品类占比0.06%。
【南财理财通】理财公司“纯固收”产品（投资周期6个月）收益榜单
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截至9月8日，理财公司纯固收产品（投资周期6个月）近6月收益排行榜中，有5家理财公司的产品进入前十，分别是建信理财、信银理财、光大理财、中邮理财和华夏理财。其中，信银理财上榜4只产品；光大理财上榜3只产品；建信理财、中邮理财和华夏理财分别上榜1只产品。
建信理财“‘嘉鑫’(最低持有180天）开放式第1期”以近6月6.53%的年化收益率夺得本期冠军。同时，信银理财的“智慧象固收稳健FOF半年定开2号”和“同盈象固收稳健半年定开26号”夺得本期亚军和季军，近6月年化收益率分别为6.03%和5.82%。
本期课题组以建信理财“‘嘉鑫’(最低持有180天）开放式第1期”为样本进行分析。
据南财理财通数据，建信理财“‘嘉鑫’(最低持有180天）开放式第1期”为定期开放式固定收益类产品，投资周期为180天，风险等级为R2（中低风险），且已开通“北向通”业务。其业绩比较基准为3.40%/年，起购金额为1元，并以1元的整数倍递增。
从收益分配来看，该理财产品无分红机制，投资运作情况均体现为产品净值变化，并以份额赎回。
在产品费用上，“‘嘉鑫’(最低持有180天）开放式第1期”按照资产净值的0.02%按年收取托管费；初始销售费率为0.40%/年，并在2020年8月6日至2022年9月30日期间让利投资者，销售费率优惠至0.20%/年，2022年10月1日起恢复为0.40%/年；固定管理费率为0.10%/年；同时，管理人按照超出业绩比较基准部分的20%收取超额业绩报酬。该产品的销售费、管理费、托管费均每日计提。
目前该产品尚未披露2022年二季报，据其2022 年一季度报告显示，在报告期末，“‘嘉鑫’开放式理财产品第 1 期”的资产净值为1.80亿元，份额净值为1.049984。
从投资组合来看，穿透前，产品资产主要为现金及银行存款和资产管理产品，占产品总资产的比例分别为10.89%和89.11%；穿透后，资管产品被拆解为现金及银行存款和债券，分别占比10.51%和89.46%。
从前十大持仓资产来看，该产品偏爱投资城投债，前十大资产共有9只城投债，合计占总资产的52.88%。
例如，第一大持仓“21泰达投资SCP007”发行人为天津泰达投资控股有限公司，主体评级为AAA，发行票息4.9%。该债券已于今年4月10日到期，其3月22日的成交收益率高达9.6893%。
第二大持仓“20南部新城MTN001”和第三大持仓“21南司02”的发行人均为重庆市南部新城产业投资集团有限公司，主体评级为AA+，发行票息率分别为4.99%和5.10%，最新成交收益率分别为3.255%和3.5362%。
第四大持仓“21益阳城投MTN001 ”发行人为益阳市城市建设投资运营集团有限责任公司，主体评级为AA，发行票息率为6.38%，最新成交收益率为4.3991%。
第五大持仓“21宁经开MTN001”发行人为宁乡经济技术开发区建设投资有限公司，主体评级为AA+，发行票息率为5.10%,最新成交收益率为3.5188%。
第六大持仓“21平阳国资MTN001”发行人为平阳县国资发展有限公司，主体评级AA，发行票息率为4.58%，最新成交收益率为3.7492%。
前十大持仓中还有一笔政策银行债“20国开04”，发行人为国家开发银行，主体评级为AAA，发行票息率为3.43%，最新成交收益率为2.5875%。
此外，该产品未有非标持仓。管理人表示，该产品主要投资于银行存款、高流动性信用债、政策性金融债及银行存单等高流动性资产，产品的流动性较好、风险较低。
课题组对省级城投债的发行利率进行统计发现，截至9月15日，今年1-9月每月的省级城投债的加权平均发行利率均维持在3%以上。从利率的分布来看，今年虽有部分省级城投债的发行利率跌破2%，但该部分债券多为超短期融资券，且发行主体主要集中在江苏、浙江等华东地区，融资项目以轨道交通等大型基建项目为主。在当前经济复苏高度依赖基建的情况下，经济发达地区的基建类城投公司获得了信用加持。
但对理财公司等投资机构而言，其投资城投债的逻辑并非在于投资上述高等级信用债，而在于通过信用下沉及政府隐形担保的方式投资高利率债。经课题组统计，今年以来，即使货币政策趋于宽松，就债务负担较重的天津、云南，其省级城投平台的债券融资利率中位数仍高达4.4%和5%。本期榜首产品“‘嘉鑫’(最低持有180天）开放式第1期”在一季度末的第一大持仓“21泰达投资SCP007”便是由天津省级城投平台天津泰达投资控股有限公司发行。
在非标资产被压缩后，理财公司一直在寻找非标的替代性资产，包括且不限于在纯债的基础上叠加权益资产、衍生工具、量化策略等。而在今年经济下行、股市震荡的环境下，低风险、低波动、高收益的资产越发稀缺。在此情况下，被市场认为有地方政府隐形担保的城投债便成了投资机构的投资热点。
作者：薛茹云
数据分析师：马怡婷
编辑：汤懿兰
实习生：闫然、谢泓历
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