随着美元兑日元现在站上140，我们多次被问及日元是否已经失去了避险地位。
分享两个重要因素，今年日本贸易被冲击，以及美联储和日本央行政策的极端并置。不要押注今年美元/日元的转变。
日元失去避风港的光芒
由于美元兑日元交易高于140，金融资产面临压力，人们可能会认为日元正在失去其作为避险货币的地位。数据支持这一想法。2020年，当世界受到大流行的震撼时，美元/日元与MSCI世界股票基准的正相关度为0.35。这意味着当股市下跌时，日元通常兑美元表现优异，即日元被视为避风港。今年，美元/日元与股票的相关性现在为零，这表明日元已经失去了一些避险资产。
这取决于两个主要因素：a危机的性质，以及b美国和日本宏观金融政策的并置。
在前者上，乌克兰战争已经看到能源价格飙升。鉴于日本进口了所有化石燃料能源，日本的贸易条件已经崩溃，也就是说，日本的出口价格与进口价格相比。这是一个巨大的负收入冲击。这在日本的贸易账户中最为明显。去年夏天，日本正在赚钱贸易年6万亿日元。
在过去的12个月里，由于能源账单上涨，贸易顺差已经转为6万亿日元的赤字。避险货币通常需要有强劲的贸易顺差作为后盾，以便在危机中对货币有自然的需求。日元已经失去了贸易的支持。
在美日的故事中，美联储和日本央行（BoJ）相距甚远。鹰派美联储今年积极加息，并承诺采取更多措施。日本央行是这项工作中为数不多的鸽派央行之一（最近中国人民银行也加入了进来）。它仍在进行量化宽松。在实践，现在这意味着持有300万美元的存款每年支付3%。持有300万日元的押金，您仍将被收取0.10% ，这种3%以上的利率利差确实提高了日元作为避险货币的表现门槛。
如果股市下跌得足够厉害，日元将反弹？
最后两点，我怀疑如果美国股市下跌到美联储紧缩周期大幅下调（我们今年没有看到太多），日元将再次跑赢大盘，美元/日元会掉下来。我还怀疑美元/日元正在进入日本政策制定者将表现出更明显担忧的区域，他们在1990年代后期进行了干预，将美元/日元卖回这些水平。
距离1980年代的广场式协议要使美元总体上走弱还有很长的路要走。这将要求美联储需要降息（今年极不可能）或日本央行加息（同样不太可能）。因此，考虑到今年的情况，当然不能排除走向更高的可能性。