【国金宏观】出口的韧性：5月出口数据点评

国金研究宏观 赵伟团队

事件：

2022年6月9日，海关总署公布中国5月进出口数据显示，以美元计，中国5月出口同比增长16.9%，显著高于预期7.3%，增速较4月提升13个百分点。

点评：

中国出口显著超预期，或缘于疫后物流、供应链及海外需求等修复共振

中国出口显著超预期，中间品、资本品、消费品出口增速大多明显回升。5月，中国出口同比17%、远超市场平均预期的7%，较4月提升13个百分点。其中，机电产品出口同比9%、较上月回升9.5个百分点，前期回落明显的汽车、手机出口分别同比增长47%、14%，较上月分别回升38、21个百分点；劳动密集型产品中，服装、玩具、塑料制品增速较上月分别回升23、15、8个百分点。

除低基数支撑外，出口回升，或主要缘于疫后物流、供应链和外需等修复。卡车、船舶数据显示，物流环节对外贸活动的影响在4月中旬开始逐步修复，5月外贸活动明显加速、外贸集装箱吞吐量大幅增长。伴随物流畅通，出口供应链也逐步修复，5月制造业PMI生产和新出口订单均大幅回升。作为全球贸易风向标的韩国出口5月也明显回升、增速较上月提升8.4个百分点，或指向外需韧性。

中国对主要贸易伙伴出口均明显回升，东盟增长水平和回升幅度均最大

中国对主要贸易伙伴出口均明显回升，东盟回升幅度最大。5月，中国对美国、欧盟、东盟、日本出口同比增速分别为15.7%、20.3%、25.9%、3.7%，较4月分别提升6.3、12.4、18.3、13.1个百分点。东盟经济体中，中国对新加披、马来西亚、越南和泰国出口分别同比增长42.6%、30.1%、21.2%和13.6%，均较4月明显提升；中国对菲律宾出口增速较上月略有回落，但仍实现16.7%增长。

以越南为例看东盟对我国进口，劳动密集产品的原材料进口扩大、外贸互补产品进口维持强劲，对我国出口拉动凸显。以纺织服装为例，尽管越南与中国在服装加工存在竞争，但其原材料55%进口自中国，越南5月棉花、纱线等进口增速较上月平均提升16个百分点；在出口互补较为明显中游制造产品，越南30%-50%机电产品进口来自中国，越南5月机械产品进口增速较上月提升12个百分点。